DowDupontの体制

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経営統合するDow Chemical とDupont は5月11日、統合後の3社分割策について包括的に見直す方針を明らかにした。

両社は2015年12月、統合会社発足後の18カ月以内に農業関連、汎用化学品、高機能化学品の3社に分割・独立させる計画を明らかにしていた。

社名 DowDuPont
体制 統合後に無税スピンオフで Agriculture、Material Science、Specialty Products の3つの会社に分離し、それぞれ上場する。


2015/12/14 Dow と DuPont、経営統合を発表

しかし、米メディアによると、両社の株を持つ物言う株主(Activist)から、計画通りの分割案では株主価値を最大化できないとの異論が出た。

Dowの大株主のThird Point のDaniel Loebと、DuPontの大株主のTrian FundのNelson Peltzが 汎用化学品と高機能化学品に収める事業について、両社の経営陣とは異なった主張をしていたという。

DuPontは発表で、両社の役員会は事業分割について総括的なレビューを行うことで合意したと述べた。DuPontは、分割が株主価値を最大化することを保証すると述べた。

なお、合併の各国の独禁法上の承認は予定よりは遅れているが、両社は現時点で、2017年8月1日~9月1日の間に統合を行い、それから18カ月以内に会社分割を行う予定としている。

欧州委員会は3月27日に、中国商務部は4月29日に条件付きで承認した。

2017/3/28 EU、条件付きでDow / DuPont 合併を承認 

2017/5/8 中国商務部、DowとDuPontの合併を条件付きで承認

ブラジル当局は5月17日、ブラジルのコーン種子事業の一部の売却を条件に承認した。

あと、米国、カナダ、豪州などが残っている。

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ActivistのThird Pointは5月24日、新会社の5分割案を発表した。

Material Scienceからコモディティでない Dow Corning silicones、Engineered materials、Energy and water solutions、Consumer care products などをSpecialty Productsに移したうえで、Specialty Products を4分割し、それぞれ独立させるというもの。

現行の3分割案と比較し、株主価値が200億ドル増加すると主張している。

分割案対比:

DowDupont 現行案 Third Point 提案
Agriculture Material Science Specialty Products Agriculture Material Science Electronic Specialties Nutrition & Biosciences Engineered
Materials
Silicones
Dow Agricultural Sciences
Performance Plastics
Perf. Materials & Chem
Infrastrucrure Solutions
Performance Monomers
Coating Materials
Building & Construct
Energy & Water
Solution Silicones
Consumer Solutions
Consumer Care
Automotive Systems
Silicones
Electronic Materials
DuPont Agriculture
Performance Materials
TX cracker
Etylene copolymer
Engineerd Materilas
Elec & Communications
Nutrition & Health
Industrial Biosciences
Safety & Protection
Tyvec
Solid Surfaces
Aramids


Third Point の計算では、Material Science は特殊品が抜けて企業価値の倍率は下がるが、Specialty Products は分割によりそれぞれの企業価値倍率が高まり、全体として企業価値は200億ドル増えるとしている。

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